紫金矿业新目标：跻身锂资源巨头

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紫金矿业2026年目标将锂产量提高四倍；公司将锂板块定位为黄金和铜之后的“第二增长曲线”

文｜《财经》研究员尹路

编辑｜黄凯茜

2026年一季度，全球锂资源供应链再次经历显著波动。受津巴布韦出口管制以及澳大利亚锂产区柴油短缺等综合影响，锂资源主产区的产能释放频频受阻，全球市场对锂资源供给增量高度关注。

截至4月20日，广期所碳酸锂期货主力合约价格已涨至18.02万元/吨，相比2026年首个交易日的价格上涨44.16%，年内曾于1月底接近19万元/吨的高点。

综合多家市场机构的测算，预计2026年全年锂资源供应量约200万吨碳酸锂当量（LCE），同比增加约35万吨LCE。增量主要集中在中国、非洲和南美，三地合计将贡献超过80%。南美多个盐湖项目进入产能兑现期，非洲硬岩锂矿山产能开始爬坡，中国本土的硬岩锂、盐湖项目也全面迈向投产阶段，提炼成本相对较高的锂云母矿随着锂价攀升，也将提供更多增量。

在重点区域的表现之外，头部矿业公司的战略加码，正成为全球锂资源供给的关键变量。紫金矿业集团股份有限公司（601899.SH，下称“紫金矿业”）在其2025年财报披露，公司在2025年实现了锂产量2.55万吨LCE，是2024年261吨的近十倍。同时还提出了更为激进的2026年目标：锂资源产量达到12万吨LCE。

这一产量目标意味着紫金矿业的锂产量将在一年内猛增近4倍。如果该目标得以实现，紫金矿业将成为全球最重要的锂资源增量企业之一。近9.5万吨LCE的增量，将占据2026年全球预计新增供应量（约35万吨LCE）的三成。

若紫金矿业在2026年达成这一产量目标，全球和中国锂资源行业的格局将被重构。12万吨的产量足以让紫金矿业直接进入全球锂资源产量的前五名。当前排名第五的力拓锂业主要靠近年的锂矿资源并购整合，而紫金矿业将主要依托已有项目增产和新项目投产。在中国市场，紫金矿业将跻身前三，与赣锋锂业、天齐锂业形成“三足鼎立”的新格局。

紫金矿业2025年实现营业收入3490.79亿元，同比增14.96%，归母净利润517.77亿元，同比增61.55%，关键经营指标再创历史新高。公司仍高度依赖传统优势矿种，其中黄金和铜业务是公司的两大支柱，合计贡献83.54%的收入、75.45%的毛利，锌（铅）、银、钼等矿种作为补充；锂业务仍处于产能释放初期，2025年锂产量仅2.55万吨LCE，收入占比不足1%。

尽管锂资源当前收入贡献有限，但仅2024年—2025年累计投资就超70亿元，占紫金矿业资本支出35%以上，凸显其对锂资源业务的战略重视和布局决心。目标到2028年形成27万吨-32万吨LCE产能，成为全球最重要锂生产商之一。

然而回顾历史，紫金矿业自2021年底至2022年初正式进入锂资源行业以来，其制定的年度产量预期屡次落空。公司曾预期在2023年实现初步的规模化产出，但当年实际产量甚少。2024年的产量更是仅有261吨LCE。直到2025年，产量才首次突破万吨LCE大关，但也和2025年初预计的4万吨LCE有不小差距。

紫金矿业是否能在2026年完成如此陡峭的产能增长曲线？从2.55万吨到12万吨，不仅是数字的叠加，更是对全球供应链管理、境外工程建设的全面考验。

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紫金矿业的锂资源布局

紫金矿业自2021年收购加拿大新锂公司（Neo Lithium Corp.）、获得阿根廷3Q盐湖项目后开始进入锂资源行业，当时的战略定位是将锂作为补充性业务，探索新能源材料领域的可能性。

此后步伐显著加快。2022年公司相继收购了西藏拉果错盐湖和湖南湘源硬岩锂矿。这一年，公司管理层在年报中首次明确将新能源关键矿产作为核心战略，确立了向“绿色高技术超一流国际矿业集团”转型的目标。至此，公司初步构建了国内外联动的“两湖一矿”资源底盘。

2023年是紫金矿业锂业务的整合与扩张期。当年公司获得了刚果（金）马诺诺（Manono）锂矿这一世界级锂矿东北部项目的控制权，资源质量优异。至此，正式形成“中国一湖一矿，海外一湖一矿”的锂资源矩阵。同年，公司通过参股藏格矿业，间接获得了青海和西藏的其他盐湖权益，进一步增厚资源储备。

在2024年和2025年的年度报告中，锂资源的战略定位继续提升，公司明确将锂板块定位为黄金和铜之后的“第三大盈利增长点”和“第二增长曲线”。2025年财报中，公司表示已完成从战略性资源储备向规模化商业变现的跨越，权益锂资源量达到1883万吨LCE，跻身全球第一梯队。

尽管资源获取顺利，但过去几年其锂资源产量预期并未兑现。原因主要有三。其一，早期产量主要来自工艺试验线，并未进入规模化生产。其二，公司面临复杂的工艺磨合，尤其是盐湖提锂技术的本地化调试需要时间。其三，2023年至2024年锂价长期低位徘徊，公司放缓了高成本产能的建设和释放节奏。

当前，紫金矿业的产量支柱建立在“两湖两矿”之上。首先是阿根廷3Q盐湖项目。该项目位于南美“锂三角”核心区，属于高品位、低杂质的盐湖资源，开采条件优越，采用成熟的蒸发沉积法提炼碳酸锂。根据紫金矿业历年财报披露的在建工程明细数据，3Q盐湖项目2022年已开工建设，当年投资11.21亿元，完工30%。

2023年，3Q项目新增投资28.17亿元，投资和工程进度跃升至87%。2024年预算增至84.18亿元，新增投资5.83亿元，完成比例为86%。2025年，该项目首次将31.96亿元的在建工程转入固定资产，投资完成比例和工程进度均达到95%，于同年9月宣布正式投产，在2025年的一个季度的产出时间里，共出货0.58万吨碳酸锂。

其次是位于西藏高海拔地区的拉果错盐湖项目，紫金矿业持有63%权益。根据历年财报及公司公告，该项目的建设开发工作重点在于克服高寒缺氧和冻土施工难题。值得注意的是，在2023年度因碳酸锂价格显著下跌，公司管理层曾严格对项目资产做了减值测试，其建设节奏受到客观环境与市场周期的双重影响。2025年3月，项目正式投产，当年产量1.2万吨LCE，是2025年紫金矿业锂资源产量的主要来源。

第三是湖南湘源硬岩锂矿。该矿由湖南紫金锂业有限公司持有，资源品位中等但规模庞大，伴生有铷、铯等多种稀有金属。矿区交通便利，开采条件优于高原盐湖项目。根据历年财报，紫金矿业在2024年和2025年对该项目投资23.53亿元，加速推进建设，已于2025年12月正式投产。

最后是刚果（金）马诺诺锂矿，这是全球最大的待开发硬岩锂矿床之一。紫金矿业在2025年快速推进项目的关键基础设施，其在矿区附近全额投资的Mpiana-Mwanga水电站修复工程首台机组在2025年成功发电，装机37.5兆瓦，该水电站是马诺诺锂矿100%依靠绿色能源的基础。另据当地媒体报道，从矿区通往矿业重镇卢本巴希的620公里主干道修复工程已全面铺开，紫金矿业的大型车队已常态化运行，矿山基建加速。

产量目标如何实现

紫金矿业2026年12万吨LCE的产量预期，是全球多个项目产能同步释放的叠加结果。依据各个项目的投产节点、产能设计以及当前的工程进度，可以勾勒出2026年的产量构成。

阿根廷3Q盐湖是2026年锂资源产出的第一大主力。3Q项目一期2万吨LCE产能已于2025年正式投产，技改后可再增加1万吨，二期4万吨扩产工程正在推进。2026年，一期项目预计全年满产，将贡献约3万吨LCE产量。

西藏拉果错盐湖是第二大增量来源。该项目一期设计产能同样为2万吨。由于高海拔地区的施工窗口期短，产能爬坡相对平缓，2026年全年预计贡献约1.5万—2万吨LCE产量。

湖南湘源锂矿是紫金矿业在的国内基础产能压舱石。该项目采选和冶炼设施已具备规模化生产条件，设计产能3万吨LCE。结合其矿石处理能力及现有的选矿回收率，预计湘源项目在2026年可稳定产出约2万—2.5万吨LCE的锂精矿及相关锂盐产品。

刚果（金）马诺诺项目则是最大的变量与潜在爆发点。按照紫金矿业当前的建设进度，马诺诺项目一期工程计划在2026年中建成投产。若下半年能够顺利实现产出，预计可贡献约1.5万—2万吨LCE产量。

除控股项目外，以股权体现的权益产量也不容忽视。紫金矿业通过持有藏格矿业等企业的股份，按权益比例计算，预计2026年可贡献1万—1.5万吨LCE产量。将上述五部分加总，2026年紫金矿业的预期产量超过10万吨。

然而，理论产能向实际产量转化的过程，高度依赖于生产保障条件。在能源供应与运输条件方面，紫金矿业面临较大挑战。

以澳大利亚锂矿业为例，2025年末至2026年初，由于全球地缘冲突导致成品油供应链受阻，西澳多处硬岩锂矿因柴油短缺，被迫降低了重型卡车和采掘设备的作业负荷，直接削减了当期产量。

紫金矿业的项目同样存在类似隐患。刚果（金）马诺诺项目需要依靠稳定供电和长距离的重卡公路运输，尽管配套水电站已首台发电，非洲整体基建体系依然薄弱。阿根廷3Q项目虽然采用天然气和太阳能辅助，但安第斯山脉的冬季暴雪常导致物流中断，影响辅料运进和产品运出。

拉果错项目则受制于青藏高原的自然条件和高昂的高海拔公路运费。客观而言，紫金矿业的生产条件保障程度在全球同业中处于中等偏下水平，抗风险的能力有待验证。

生产成本与市场价格的博弈，是决定产能爬坡积极性的另一关键要素。在当前供需紧平衡，特别是传统锂资源产区澳大利亚产能受限，以及新兴产区津巴布韦出口管制的共同影响下，2026年碳酸锂价格预计将在15万元/吨以上高位震荡。

紫金矿业在年报中多次强调其依托大规模采矿技术带来的成本优势。据行业测算，3Q盐湖和拉果错盐湖包含运费和折旧的完全成本有望控制在5万—7万元/吨，湘源和马诺诺的硬岩锂矿的完全成本在8万—10万元/吨之间。

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在15万元/吨以上的市场价格下，紫金矿业旗下各锂资源项目均具备丰厚的利润空间，激发扩产积极性，有动力去克服能源供应和物流瓶颈，不惜增加短期运营费用加速推动产能爬坡，如采用空运关键备件、高价锁定柴油长协等。

紫金矿业的产量预期作为战略目标，已具备一定的实现基础，核心项目的工程建设已大面积转入投产阶段。然而，考虑到跨国供应链的脆弱性、非洲和青藏高原的设施与环境条件，以及新工艺在规模化应用初期的不确定性，12万吨的目标更接近于在理想条件兑现之下的产量上限。保守估计2026年的实际产量将落在8.5万—10万吨LCE之间，这一规模也足以让紫金矿业在跻身全球锂资源巨头的路上更进一步。