铜市“强现实”与“弱预期”博弈，区间震荡仍是主旋律

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　　长江有色金属网

　　市场概览：宏观阴霾下的“内强外弱”格局

　　4月9日，铜市呈现出典型的“内强外弱、期强现弱”特征。国内沪铜主力2605合约小幅收涨0.56%，报97810元/吨，盘面表现出一定韧性。然而，伦敦金属交易所（LME）铜价震荡下跌0.91%，报12591美元/吨，反映了海外市场更为谨慎的情绪。国内现货市场表现低迷，长江现货1#铜价下跌180元/吨至97720元/吨，现货升水为180元/吨；今日市场整体成交清淡，升水虽有上调但无成交配合，凸显出当前价格下供需双方的僵持状态。

　　核心矛盾解析：多空因素交织，市场陷入“拉锯战”

　　当前铜价陷入震荡格局的核心，在于多重力量在宏观与基本面层面的激烈博弈。

　　1．宏观面：地缘政治“过山车”与政策“两难”

　　中东局势反复，风险溢价波动剧烈：市场情绪在短短24小时内经历了从“乐观”到“谨慎”的急速切换。美伊临时停火协议的乐观情绪迅速被以军空袭黎巴嫩真主党、伊朗重新关闭霍尔木兹海峡的紧张消息所冲淡。这种高度的不确定性，一方面通过油价（今日上涨逾2%）推高全球通胀预期和工业成本，另一方面又通过避险情绪支撑美元（美元指数强势震荡于99.104附近），对以美元计价的大宗商品形成压制。铜价夹在“通胀成本支撑”和“美元压制”之间，方向难明。

　　美联储利率政策陷入两难，预计高利率环境延续：油价上涨强化了“通胀粘性”的叙事，使得美联储等主要央行在“抗通胀”和“防衰退”之间更难抉择。CME数据显示，市场几乎排除了美联储在4月及6月降息的可能性。紧缩周期延长的预期，持续压制全球经济增长和金属需求前景，构成铜价上方的“天花板”。

　　2．基本面：“强现实”与“弱预期”的背离

　　供应收紧与库存去化（强现实）：

　　供应端：受低加工费及精废价差倒挂影响，国内精铜供应收紧明显。

　　库存端：上期所铜库存在4月初大幅下降16.16%，至30.1万吨，创逾一个月新低，验证了国内消费的旺季特征。

　　需求端：下游开工率处于高位。精铜杆企业因前期铜价下跌订单大增，开工率超80%，在手订单可维持至4月中下旬；线缆、铜管企业在电力、新能源、家电排产（尽管4月空调排产同比微降，但5-6月预期回升）支撑下，开工率稳中偏强。这构成了铜价下方坚实的“现实支撑”。

　　消费持续性存疑与进口冲击（弱预期）：

　　需求后劲：尽管当前在手订单充足，但下游企业对高价原料接受度低，新增订单承接已显乏力。企业以执行前期订单为主，入市采购意愿低迷，导致现货成交清淡。这反映出市场对“金三银四”过后需求持续性的担忧。

　　进口冲击：周内进口铜流入增加，社会库存去化速度放缓，对国内现货市场形成压力。

　　终端隐忧：前2个月汽车产销增速放缓，2月新能源汽车产销同比双降，为长期需求故事蒙上一层阴影。

　　后市展望：区间震荡延续，破局需待新变量

　　综合来看，铜价短期脱离当前宽幅震荡区间（沪铜主力参考95000-100000元/吨）的驱动力量均不足，预计将继续维持震荡格局。