广发证券：维持达势股份“买入”评级合理价值71.92港元/股

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　　广发证券发布研报称，预计达势股份（01405）26-28年经调整归母净利润2.0/2.8/4.3亿元股票双向资金，公司品牌势能较强，有较强扩张预期，考虑公司盈利规模逐步释放，仍处快速成长期，估值方法切换为PEG。参考可比公司，给予公司26年1.3xPEG，对应合理价值71.92港元/股，维持“买入”评级。

　　广发证券主要观点如下：

　　公司发布25年业绩，符合预期（除非特别注明，否则单位为人民币）

　　（1）25H2：收入28.1亿元/YoY+23%，经调整净利润0.96亿元/YoY+20%。（2）25全年：收入53.8亿元/YoY+25%，经调整净利润1.88亿元/YoY+43%。

　　稳步推进开店目标，26年有所提速

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　　25年门店净增307家（目标300家），其中H1/H2分别净增190/117家，期末门店数1315家。26年门店目标开设350家，截至3月20日净开140家门店，另有14家门店在建、65家门店已签约。

　　杠杆效应下，25年门店OPM有所下降，总部费用率继续优化

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　　25年原材料成本占收入比（下同）27.3%/YoY+0.2pct；员工成本34.0%/YoY-1.0pct，其中门店层面28.0%/YoY+0.6pct，主要系新市场门店投入较高人员配置、骑手成本增加，总部层面5.1%/-0.6pct，以股份为基础的薪酬0.9%/YoY-0.9pct。门店OPM13.7%/YoY-0.8pct，经调净利率3.5%/YoY+0.5pct。

　　风险提示：宏观经济波动，扩张及管理优化不及预期，市场竞争加剧。